基础化工行业2018年7月份第2期周报:原油价格下跌,贸易战下推荐关注进口替代细分行业龙头

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我们认为复合肥是国内少数供给格局尚未定型的大行业之一。11年,全国复合肥销量约4800万吨,对应1440亿的市场容量。目前,中小型企业仍是

复合肥是国内少数供给格局尚未定型的大行业之一,龙头公司拥有巨大的发展空间
我们认为复合肥是国内少数供给格局尚未定型的大行业之一。11年,全国复合肥销量约4800万吨,对应1440亿的市场容量。目前,中小型企业仍是供应主体,行业集中度很低,收入口径测算11年排名前三的企业新洋丰、金正大和史丹利合计市占率为14.13%。国际比较看,YARA国际一家在欧洲市占率就接近20%。因此,我们认为复合肥行业集中度仍然偏低,龙头公司发展空间巨大。
营销型复合肥龙头竞争优势突出,有望显着受益于集中度提升
复合肥行业存在两类公司,营销型复合肥企业和生产型复合肥企业。营销型企业重心在营销:注重品牌、广告投入力度大、渠道管控严格、产品单价偏高、销售人员的占比很高,代表型的企业是金正大和史丹利。生产型企业一般是上游的磷肥或氮肥企业向下游延伸,对营销的投入相对较低,产业链一体化、低成本是其专注点。我们认为从产业链地位、市场控制能力、规模优势、底层经销商资源等等方面,营销型企业的竞争优势更加突出,并有望继续强化。数据上看:08-12年龙头金正大和史丹利的销售收入CAGR不仅远高于行业平均,而且显着高于其他上市复合肥企业。预计12-14年二者产能扩张都在1.5倍左右,龙头跑马圈地的趋势将继续演进。

复合肥有望底部回暖,龙头公司率先受益。在煤炭、原油和农产品等价格上涨以及行业集中度持续提升的趋势下,我们认为复合肥有望底部回暖。中美贸易的细分类别中,植物产品的贸易逆差最大,达153.7亿美元,我国从美国进口额占中国所有商品进口总额的28%。如果中国对美国农产品采取相关措施,或将有利于国内农产品价格回升,国内复合肥行业有望景气回升,龙头将率先受益。推荐行业龙头公司–金正大、新洋丰和史丹利。

   
PTA行业将迎来新一轮景气周期,一体化龙头企业将充分受益。纺织服装行业复苏和聚酯瓶片需求爆增显著提升PTA需求,而未来两年内PTA产能增长较为有限,预计2019年之前供需将继续趋紧。同时优先布局全产业链的龙头企业将受益于规模优势,成本更低且受到原油价格波动性影响更小,在市场中更有控制力。推荐已布局一体化的行业龙头公司–恒力股份、恒逸石化和荣盛石化、桐昆股份和新凤鸣。

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